前三季度营收首破千亿，多维度看贵州茅台稳健发展的确定性

文 / 吴明辉

前三季度实现营业收入1032.68亿元，同比提升18.48%；实现净利润528.76亿元，同比增速19.09%，再次展现了茅台的绝对引领地位。

酒业新一轮调整下，“茅台现象”再现。

贵州茅台（600519.SH）发布2023年第三季度报告显示，前三季度实现营业收入1032.68亿元，同比提升18.48%；实现净利润528.76亿元，增速也达到了19.09%。18%以上的增速已超过2023年的经营目标——营业总收入较上年增长15%左右。在酒业大盘尚处于恢复期仍能超额完成目标，再次展现了茅台的绝对引领地位。

中国独立评酒人肖竹青表示：“从近年来贵州茅台的业绩表现来看，均能超额实现年度业绩目标，今年前三季度营收增速已超18%，有望超额完成15%的业绩增速目标。”知趣咨询总经理、酒类分析师蔡学飞也认为，茅台已超过年度增速目标近3.5个百分点，第四季度是白酒的传统消费旺季，完成全年目标任务压力不大。

除此之外，本次茅台财报还展露了诸多亮点。如预收账款净增45.8亿元、前三季度营收与净利润分别首次突破千亿大关与500亿大关、i茅台与系列酒等第二增长曲线持续大涨等，无不都展现着作为白酒龙头的确定性。

健康增长是茅台的确定性

在新一轮调整周期已成为酒业共识的当下，更内卷的竞争是酒业的确定性之一，而茅台的确定性则是健康地增长。

先聚焦于本次财报，“健康地增长”依旧贯穿始终。横向对比我国消费与酒业复苏情况（第三季度我国社会消费品零售总额同比增长3.5%），茅台第三季度增速也延续了长期领跑消费的态势。

而从前三季度来看，茅台健康地增长表现则更为明显。在营收上，茅台继首个“千亿级大单品”诞生、首次实现营收破千亿后又实现了一个“千亿里程碑“，前三季度实现营收1032.68亿元。在突破千亿大关的同时，茅台仍保持了较为快速且稳定增长的状态，前三季度营收增速达到了18.48%，而2020、2021、2022年茅台前三季度营收增速（同比）分别为9.55%、10.75%、16.52%。与此同时，茅台净利润也保持了较为快速且稳定增长的状态，前三季度实现净利润528.76亿元，首次突破500亿元大关。

而回顾茅台近十年的发展，健康地增长依旧是去身上最为明显的特征。2012年，随着“政策黑天鹅”叠加经济增速放缓以及白酒渠道库存较高等因素的影响，酒业进入深度调整期，行业出现普遍的业绩负增长，而茅台在2013营收仍实现了16.88%的正增长，2013-2022十年茅台平均增速仍达到了17.32%，这一增速放到任何一家营收超千亿的企业中都是不可思议的。

回到当下，酒业再度进入了新一轮调整周期，酒业发展挑战较大。中国酒业协会在《2023中国白酒市场中期研究报告》中指出，2022年以来，虽然白酒市场动销有所回暖，但市场仍处于弱复苏状态。有业内资深专家在今年春糖直言，酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的“内卷时代”。而在新调整周期下，茅台在前三季度营收与净利润仍实现了较快增长，其18%以上的增速即便放在最近20年中也处于中上游。

增长健康与否经销商最有发言权。一般而言，预收账款是反映未来短时期内销售趋势的重要指标，其不仅仅是净利润“蓄水池”，更能够一定程度上反映出产品动销以及经销商对企业的信心程度。财报显示，第三季度茅台预收账款为128.21亿元，相较于第二季度，预收账款足足增长了45.8亿元。众所周知，第四季度是白酒的传统消费旺季，预收账款激增表明经销商对第四季度茅台动销充满信心，正在积极备货。而在酒水行业研究者欧阳千里看来，经销商打款意愿高涨，也侧面反映茅台产品供销情况良好。

综上所述，茅台无论是过去、现在，还是未来，都在健康地增长、发展，这就是茅台的确定性。

茅台为什么能长期健康地增长？

创新是增长的源动力，茅台健康地增长源自于全方位地向美创新。

一方面是产品向美创新。根据财报信息，茅台酒依旧是茅台的最核心产品（销售金额约占茅台总营收84.51%），前三季度仍实现了较高速增长，销售收入同比增长17.3%至872.7亿元，这背后一是茅台酒价值的支撑，同样离不开茅台酒在产品层面的创新，如2022年在i茅台上推出了100ml小茅台酒，今年推出的二十四节气文化酒等。

而在系列酒上，茅台升级千元价位旗舰产品茅台1935包装，推出新品汉酱（匠心传承）等产品，通过产品创新与焕新为茅台系列酒注入持续增长的动力。据财报显示，前三季度系列酒销售收入同比增长24.4%至155.9亿元，已超过去年全年收入。而第四季度作为传统消费旺季，系列酒大概率仍将保持20%以上的速度增长，系列酒全年销售收入有望突破200亿。

当然，良好的产品背后还离不开质量与产能的支撑。从近期举办的2024年度生产·质量大会得知，自2021年首次定义茅台质量管理的四个发展时期以来，茅台通过“践行五匠”质量观、完善“365”质量管理体系，推动茅台生产质量进入了新高度；而在产能层面茅台亦在不断提升产能，以系列酒为例，10月19日，贵州茅台酱香系列酒柑子坪生产区域建成投产，将为系列酒新增7200吨产量，这意味着2024生产年度系列酒产能将达5万吨，为未来业绩增长提供更大的支撑。

另一方面是营销向美创新。通过“五合营销法”（主动营销、数字营销、文化营销、品牌营销和服务营销），开启茅台的营销美时代。

如在数字营销上，茅台先后推出了承载着“产品链路的链结者、茅台文化的传播者、数字营销的践行者、销售渠道的协同者”的使命的数字营销平台“i茅台”与“巽风数字世界”，降本增效的同时还为消费者创造了更好的消费体验，为茅台的持续增长探索了新路径。以i茅台为例，前三季度i茅台实现酒类不含税收入148.7亿元，同比大涨近76%。同时，观察近三个季度财报还能发现（一、二、三季度收入分别为49亿元、44.4亿元和55.3亿元），i茅台还在加速释放增长动力。

在品牌营销上，茅台今年以来，特别是第三季度以来可谓是动作不断且频频出圈，先后推出酱香拿铁、酒心巧克力等衍生产品、周边产品，不仅实现了挖掘美酒价值、创新表现形式、丰富产品供给，而且还推动了茅台品牌的年轻化。以酱香拿铁为例，仅上市当日日销量便高达524万杯，引发了全网热烈讨论，长远来看有利于茅台适应新消费。

而在文化营销上，茅台打造独一无二的二十四节气文化名片，并持续办好“茅粉节”“茅粉嘉年华”“喜相逢茅台1935”“寻根汉源问道汉酱”等特色活动，让能够直击心灵的文化成为驱动企业发展的内在动力。根据相关报道，24节气文化茅台酒已得到了市场的认可，按照单个节气产品的投放量约为24吨左右计算，2023年，仅节气茅台酒就将以近600吨的产品投放量贡献超过35亿元的业绩增量。

总的来看，茅台第三季度财报符合对茅台高质量发展的一贯预期，从其健康的增长所展现的确定性中也看到了一个充满未来的茅台。正如酒业专家所言，茅台有望超额完成今年全年目标，再现“茅台现象”。