洋河股价跌至80多，资本还偏爱“绵柔”吗？

近日，美股三次出发熔断机制，全球资本市场迎来黑暗时刻。惶恐离场者与跃跃欲试的抄底选手各有思量，A股也在双方的博弈中震荡下行。

这段时间，在百元上空运行良久的洋河股份（002304）承压较大，股价跌破90元，截至3月18日，收跌84.65元。

2009年11月6日，洋河股份在深交所挂牌上市，结束了白酒行业之前长达6年无新股发行的历史。上市10年多，这只白酒股几度跃上高位，并在跌宕起伏之间，折射出白酒行业的不同发展阶段，纪录了产业发展中的光辉岁月与声色犬马。

洋河股份的激荡十年

洋河股份上市同期，白酒行业正在奔向“黄金十年”的高潮。在全行业高歌猛进的势头下，从2010年2月起，洋河股份步步攀升，并于2010年11月23日登顶，盘中价格一度达到283.80元。

算起来，从2010到2011年间，洋河股份在200元以上运行了8个月。直到2011年5月13日，由于实行了“买10股赠10股”的赠股政策，洋河股份股价才稀释到114.5元，由此才进入100元时代。

这波上行趋势，结束在2012年11月。

塑化剂事件的影响，再加上限制三公消费政策出台，白酒板块集体下行，洋河股份也在浪潮中跌落至百元以下，最低点出现在2013年12月，盘中触底36.81元。

2015年初，A股经历了一波迅猛的上行行情，继2007年以后，上证指数再度站上5000点。白酒板块也在大趋势下上涨，2015年4月21日，洋河股份再度过百，并于当年6月15日，运行到116元高位。

然而，行情转瞬即逝，随之而来的是A股的全线崩塌。2015年6月份，中国股市出现大幅下跌，仅用了两个月，上证指数便从5178点一路下跌至2850点，下跌幅度近45%，成为在无数股民回忆中，历历在目的“至暗时刻”。

洋河股份和整个白酒板块，也在这波股灾中迅速回落。

站在2020年，当美股接连触发熔断机制，有人仍会想起，2016年1月1日，A股也曾试行过熔断机制，然而，1月4日，A股便触发熔断提前休市；1月7日第二次熔断接踵而来，1月8日，熔断机制被暂停。

而今，距当时的“股灾”已经将近5年，上证指数一直徘徊在3000点附近，很多股票兜兜转转，再未抵达往日高点。但对大部分白酒股来说，当年那波凶猛的暴跌，早已淹没在岁月中，成为跌宕起伏的曲线中，非常平滑的一段。事实上，也正是在股灾之后，龙头酒业陆续走出行业调整期，白酒股也迎来了新的春天。

从2016年初开始，以白酒为代表的消费类防御品种一直是市场资金的主要流入板块。2016-2019年之间的四年，A股第一支千元股在白酒板块诞生，贵州茅台一骑绝尘，市场一度高达14000亿。古井贡酒、五粮液先后过百，白酒板块成了高价股的聚集地。洋河股份也于2018年6月突破130元。

被“偷走”的2019

回看这些年的跌宕起伏，洋河股份的冲高和回落，与白酒行业的大环境息息相关，跟整个白酒板块保持着很强的协同性，唯一略有特殊的是2019年。

对白酒板块而言，这是一个十分生猛的年份：酒及饮料板块整体上涨93.72%，其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖涨幅分别达到106%、170%、122%，山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、今世缘、口子窖等均实现了高增长。

相比之下，洋河股份的涨势相对较弱，年内从91.52元增长至110.5元，涨幅为21%。也正是在这一年，五粮液股价赶超洋河股份，泸州老窖与洋河股份的差距也在不断收窄。

（2014-2019最后一个交易日走势图）

2019 年10 月29 日，洋河股份董事会通过了《关于回购部分社会公众股份的方案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。

根据洋河股份近期公告，截至2020 年2 月29 日，公司通过股份回购专用证券账户使用自有资金以集中竞价交易方式，已回购股份数量为718,427 股，占公司总股本比例为0.0477%，购买的最高价为110.88 元/股，最低价为97.48元/股，已使用资金总额为76,383,432.47 元（含交易费用）。

一般而言，公司进行股票回购的目的之一，是向市场传递股价被低估的信号。但从过去几个月来看，效果似乎不甚明显。

作为价值投资属性较强的一个板块，业绩对白酒股的影响比较明显。2019年前三季度，洋河股份基本每股收益为1.0382，较去年同期下降23.07%。

根据业绩快报，2019年，洋河股份实现营业收入231.1亿元，同比下降4.34%；实现归属于上市公司股东净利润73.4亿元，同比下降9.53%。

洋河主动刹车，资本还偏爱“绵柔”吗？

股票的短期走向，不能构成评断一家公司发展质量的依据。但股价的波动的背后，有时可以映射到公司决策和行业变革。

今年年初，北京正一堂战略咨询董事长杨光，用“小繁荣”来定调酒行的2020年，并表示，名酒企业在2019年提前撞线，直接决定了2020将进入小繁荣时代，行稳致远，行业发展的重心必须专业到质量上来。

对比之下，在这波提前撞线的浪潮中，洋河股份是提前刹车的那一个。

在2019年半年度报告中，洋河股份表示，为追求长期的高质量发展，公司主动进行了战略性调整，上半年业绩增速放缓，总体上呈稳健增长态势。

在业内人士看来，对洋河来说，本次调整将重点指向渠道优化和产品升级两个方面，并设计激励机制、团队建设等诸多方面。

对洋河来说，提升渠道利润，无疑是一个重要命题。而提高渠道利润的需求，又直接引出了产品升级。

“无高端，没未来”，在行业观察者方才看来，对酒企的产品调整来说，最重要的是区隔开来，做出品质差异，才能凸显高端酒的价值，在终端价位运行良好的“绵柔”，对高端产品而言，还是核心竞争力吗，这是一个需要思考的问题，此外，只有让高端产品真正放量，才算完成高端化的升级。

对白酒企业来说，真正实现产品的高端化升级，是一项非常考验智慧与战略定力的事。老产品经过多年积累，有足够的市场基础，新产品则代表通往未来的高质量发展，且有益于渠道利润的提升，出于对当下现金流的保证和对未来的布局，往往会存在一段新老产品的并行期，这也决定了调整周期不会特别短。

但从长远来看，洋河的主动调整是一件具有未来意义的事。未来几年，改革的需求，或许将出现在更多企业。

中银证券在研报中指出，过去一段时间，洋河针对价格体系透明、产品形象老化、省内竞品挤压等问题进行大刀阔斧的改革，目前省内改革效果初显。“公司省外培育空间大，梦系列收入占比将进一步提升。公司现阶段估值远低于行业平均水平。”

东方证券也指出，洋河股份短期的业绩波动，主要源于战术上的库存去化，洋河的市场基础、渠道优势和成长空间仍在，调整期结束后将迎来转机。

来源：凤凰网酒业
编辑：王娅