文 | 甘雅婷
7月，白酒行业迎来多重积极变化。国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，首次从国家级顶层设计层面为消费行业注入强心剂；茅台年内二次提价落地，飞天出厂价与零售价同步上调，标志着价格市场化改革机制正式确立；6月社零烟酒类增速达12.1%，远超消费大盘。政策催化、龙头提价、宏观数据向好三重因素共振，行业筑底修复的信号正在增强。
政策与提价协同发力
行业预期边际改善
7月13日，国务院正式批复并发布《扩大消费“十五五”规划》，这是国内首份针对消费领域的国家级顶层规划。开源证券指出，本次规划改变以往单点补贴、细分行业短期刺激的政策模式，构建自上而下、贯穿五年的消费提振体系，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。规划从顶层设计层面将扩大内需确立为长期战略，对顺周期的白酒行业而言，政策信号的转向比具体金额更具意义。
紧随其后，7月18日茅台发布提价公告，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。这是茅台年内第二次提价。平安证券认为，茅台本次提价体现出“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，有望带动白酒行业整体价格回暖。开源证券进一步指出，本轮提价标志着公司正式转向基于终端表现的动态灵活调价机制。当前淡季批价稳定在1600元以上、社会库存低位、控货节奏精准，为提价创造了坚实基础。有分析认为，这是一套机制成型——以直营渠道为锚点、以终端动销为参考、以灵活调价为手段，形成价格与需求的动态适配，对全年业绩增长起到积极拉动作用。
宏观数据同步释放积极信号。1至6月烟酒类零售总额达3547亿元，同比增长13.2%，6月单月同比增长12.1%，增速远超整体消费大盘。产业端控量挺价与政策端扩大内需正在形成合力，共同推动行业从“量价齐跌”向“量稳价稳”过渡。
淡季动销平稳
业绩分化中显韧性
7月处于白酒传统淡季末尾，行业整体动销平稳，渠道以去库存为主要任务。中邮证券的二季报前瞻指出，商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳，部分地区科创企业用酒占比显著提升。分价格带看，高端与中低端表现相对稳健，次高端承压明显。飞天茅台批价稳定在1620元左右，普五和国窖840元左右，整体价盘平稳。相比去年同期的大幅波动，价盘“淡季不崩”本身就是筑底的重要信号。
产量端，行业主动控产信号明确。6月白酒产量28万千升，同比下滑9.1%，降幅较5月进一步扩大，反映的是全行业控量挺价的集体行动。通过减产挺住价格，以时间换空间，正在成为行业共识。
综合多家机构对Q2业绩的前瞻判断，板块整体仍承压但降幅收窄，分化格局持续。中邮证券预计茅台、今世缘和迎驾Q2收入有望稳中有增，其他酒企将继续承压。贵州茅台Q2收入预计同比增长5%，飞天动销平稳、非标产品梳理接近完成，改革红利持续释放。今世缘Q2收入预计同比增长2%-5%，省内市场表现更优，二季度动销提速，科创企业用酒占比显著提升。迎驾贡酒Q2收入预计同比增长5%，端午动销环比小幅改善，中低端单品贡献主要收入，出清较早带来的低基数效应正在显现。
次高端及区域酒中，山西汾酒Q2收入预计同比下降10%，但玻汾、青花20动销及库存表现良好。考虑到去年7-8月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性。古井贡酒Q2收入预计下降10%-20%，但古16受益宴席消费升级表现好于整体，古5、古8夯实百元价格带基本盘，省内竞争优势依然稳固。泸州老窖控量挺价战略成效显现，国窖动销平稳、终端价盘企稳，低度国窖增量突出。舍得酒业Q2收入同比存在缺口，次高端走弱，但渠道库存已处于偏低水平。水井坊臻酿八号承压明显，但库存已回归良性。
东方证券强调“实质大于形式”的判断逻辑，认为市场对于累库换业绩增长的行为态度相对保守，估值支撑仰赖良好的企业经营及渠道治理而非单纯表观增长。在市场对业绩增长持谨慎态度的背景下，谁在真正解决问题、消化包袱、修复渠道，谁就能获得市场的信任溢价。
低基数窗口开启
逐季改善可期
展望下半年，多重积极因素正在积累。
从行业周期看，2025年二季度是行业“失速”最陡峭的阶段，这也意味着2026年Q2、Q3将自然进入低基数区间。开源证券判断，当前白酒板块已进入估值底部区间，渠道库存持续去化、批价企稳，下半年行业大概率回暖。平安证券推荐三条主线：需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端、主力产品位于扩容价格带的地产酒。
东方证券从产业视角指出，长期来看白酒商品属性正从“类奢侈”向“快消品”演变，能够契合“去奢侈属性”及“快消属性强化”两大趋势的企业，仍有较强的市占率提升空间。短期内，具备产品改革能力、低渠道风险的标的，以及经营环比改善的个股，均存在超额收益可能。
茅台二次提价的意义不仅在于增厚短期业绩，更在于确立了常态化调价机制，为行业价格修复提供了参照；而“十五五”消费规划从顶层设计层面将扩大内需确立为长期战略，为消费行业的估值修复提供了中期政策支撑。两者的叠加效应正在推动行业预期从谨慎转向积极。
7月的白酒行业，在政策与提价的共振中迎来了预期修复的关键节点。淡季动销平稳验证了需求底部的韧性，茅台二次提价确立了价格市场化机制，“十五五”消费规划打开了中期政策空间。低基数效应叠加渠道库存持续去化，下半年逐季改善的方向已经清晰。最困难的时候正在过去，但对于行业而言，真正的考验在于谁能在底部完成调整、率先步入修复通道。
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