华创证券研判白酒筑底，茅台比较优势凸显，行业静待动销拐点与分化复苏

华创证券在2026年中期策略报告中指出，4月以来白酒行业进入传统淡季，需求偏弱，基本面正加速筑底。这一判断基于对当前渠道库存、价格体系及企业战略的微观观察。在整体承压的背景下，报告强调茅台表现出显著的稳健性与比较优势：渠道库存处于健康低位，飞天茅台批价保持刚性，次新酒价格稳步回升，同时其代售制改革深化与茅台1935的持续动销增长，验证了其强大的体系抗风险能力和市场化运作成效。机构预判行业有望在下半年迎来动销拐点，并优先推荐具备穿越周期能力的龙头。此份研报揭示了行业调整期的核心特征：不是全行业的普遍性衰退，而是伴随着剧烈的价值分化与集中度提升。拥有强大品牌力、完备产品矩阵、健康渠道生态和充裕现金流的头部企业，在周期底部更能巩固优势、抢占份额，并为下一轮复苏积蓄能量。市场的共识正在形成：行业的筑底与修复将是一个渐进且分化的过程，确定性将首先向最具韧性的龙头企业汇聚。