国台酒业递交招股书，稳增速、扩产能、强市场，加码IPO进程

5月22日，证监会官网披露了贵州国台酒业股份有限公司（以下简称“国台酒业”）《首次公开发行股票的招股说明书》。招股书显示，国台酒业本次拟登陆上海证券交易所主板，保荐机构为华西证券，拟发行不超过4282.10万股，募集资金中的20亿元用于6500 吨酱香型白酒技改扩建工程项目，5亿元用于补充流动资金。

目前，白酒上市企业共计19家，但仅有贵州茅台一家酱香白酒公司。随着国台上市的步伐越来越近，国台酒业有望成为贵州省第二家白酒主板上市企业和中国白酒行业又一支酱酒股票。

01  业绩持续高增长，上市节奏加快

长期观察国台的白酒业内人士向本报（本刊）指出，自2019年3月完成股改以来，国台从利润指标、公司治理、资产证照、制度流程的完整性等各方面，已经开始了对标上市公司治理的状态。

根据招股说明书显示：2019年国台酒业营收18.88亿元，净利润4.1亿元，2019年全年营收同比增长60.05%，净利润增速更是高达70.8%。而同期，白酒行业累计完成销售收入5617亿元，同比增长8.24%，其中19家上市白酒企业共计2383亿元。 

对比19家白酒上市公司的营收和净利润数据，国台可与上市白酒公司中的舍得酒业、伊力特一较高下；在营收和净利润的增速方面，双双超越19家上市白酒企业。如财报显示，2019年上市白酒企业（除*ST皇台外）营收增速最快的今世缘，增速为30.35%，而净利润增速在30%以上的只有五粮液、泸州老窖、古井贡、水井坊、舍得、酒鬼酒等5家，最高仅为48.61%。

在资本市场所看重的营收增速和净利润增速两项指标上，国台以其双双超过60%的增长速度，大幅跑赢白酒行业上市企业的普遍水平。国台酒业超行业平均预期的高成长性，并且其有望成为酱酒第二股的市场预期，获得了众多证券市场人士的高度关注。

02  酱酒品类风口，考量未来路径

国台业绩突进，同酱酒品类风口的大势所向，高度相关。据国家统计局数据显示，2019年全国规模以上白酒企业累计完成酿酒总产量785.95万千升，实现销售收入5617.82亿元，同比增长8.24%。累计创造利润总额1404.09亿元，同比增长14.54%。

以同属中国白酒酱香品类，同处贵州仁怀核心产区的贵州茅台（600519）为样本。2019年，贵州茅台完成茅台酒基酒产量4.99万吨，同比微增0.51%；系列酒产量2.51万吨，同比增长22.28%。实现酒类总营收854.3亿，同比增长16.01%，净利润412.06亿元，同比增长17.05%。

值得注意的是，茅台以一企之力囊括白酒行业15.20%的销售收入和29.30%的利润总额。作为中国证券市场极具指标意义的上市企业，茅台的数据再次印证了一个事实：酱酒是当下中国白酒行业的消费趋势风口，极具赚钱效应和利润规模。

借酱酒东风之力，回望国台酒业三年业绩，呈现出跨跃式增长态势。据招股说明书显示，国台酒业2017-2019年营收分别达到5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，同期净利润分别实现了0.47亿元、2.4亿元、4.1亿元。连续三年，国台酒业营收和净利润双双保持高速增长。

酱酒作为白酒产业最热的品类，国台作为贵州仁怀酱酒核心产区由政府授牌的第二大规模企业，秉承着“学习茅台，做好国台”的经营理念。受制于酿造工艺和地理环境，产能受限一直都是酱酒企业发展的天花板。行业及品类现状，客观上也在考量着国台酒业的未来发展路径。

03  产能规模占位，构建三大基地 

据统计，2019年中国白酒行业55万吨的酱酒产能表中，贵州仁怀产区产量只有25万吨。随着酱酒市场特别是茅台在资本市场的持续爆发，资本对仁怀酱酒核心产区的珍贵自然资源的关注度越来越高。

2019年以来，新一轮的酱酒产能扩张计划正在实施。其中，2019年茅台基酒产量4.99万吨。而根据《茅台集团规划建设三年行动计划》，未来茅台基酒产能将达到5.6万吨。相当长一段时间内，5.6万吨的产能也将成为茅台酒产能的上限。此外，洋河、劲酒等业内外资本均在赤水河谷布局酱酒。

作为未来竞争的重要筹码，对于产能的规划，国台早有布局，先后建成国台酒业、国台酒庄两大基地，2019年超产完成基酒产量5974.7吨，创下企业历年新高。同年，又成功并购怀酒，获得怀酒稀缺土地资源100亩，库存老酒5300余吨，其中有200余吨是酒龄接近30年的老酒。

至此，国台手握国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三大生产基地，在贵州仁怀酱酒核心产区具备近千亩的酿酒土地储备。随着进一步技改扩建，预计到2026年国台年产正宗酱香大曲酒将稳定在2.6万—2.8万吨之间。

白酒行业中的酱香消费趋势已成普遍共识。在消费升级和品质价值的双重杠杆作用下，酱酒的供需关系短时间内不会改变，反而会更加稀缺。在酱酒扩张的新周期来临之前，国台已经做好上市后市场爆发的产能储备布局。

04  加快渠道建设，提速全国化进程

2020年，除茅台、五粮液龙头企业外，新冠疫情冲击下的中国白酒上市企业交出了一系列业绩跳水明显的一季报。在此“黑天鹅”冲击状态下的国台酒业，继提出“两个不变”，即上市目标不变和销售目标不变之后，国台酒业陆续开展了一系列市场建设工作。

为启动市场“云建设”，国台自复工以来陆续召开了20余场行业大型活动，并创新启动了线上招商、千商万企计划等等，以提振市场信心、为经济复苏添活力。

据了解，2019年，国台酒业已经涌现出了八个亿级市场，其中广东突破4个亿，河南山东将近3个亿，江苏、浙江、福建、贵州、北京破亿。以大健康体验馆、国台旗舰店、专卖店为代表的700余经销商体系，以及6000个核心销售终端。

随着全国化布局成功、样板市场的建设，国台酒业也明确了“乘势而上、系统提升，推动国台高起点高质量高速度发展”的总基调。据透露，国台酒业明确要求在2020上市申报年，要全面落实“二四六八十PLUS”战略，并确保6亿板块合并利润和上市各项工作的顺利推进，确保优商和扶商两件大事得到根本性的改变和质的提升。

全国化的渠道深化为其业绩快速提升和后续发展创造了有利条件，也积累了更多经验。据知情人士透露，国台酒业2020年将继续抓重点省份、建样板市场，依托渠道，打造3000个核心分销商，确保10个亿级以上的省级市场。

白酒行业著名咨询专家田卓鹏乐观估计：在此一系列举措之后，随着国台酒业的上市，其依托于白酒行业酱香品类风口的主流高端白酒企业的定位，其市场空间将进一步快速打开。

（文 | 糖酒快讯 欧晓艳  编 | 糖酒快讯 邓贤辉）