8月白酒行业观察 | 中报分化印证筑底，价盘企稳信号明确

文 | 甘雅婷

8月，白酒行业步入中报密集披露期，市场对行业基本面的真实状况有了更清晰的认知。万联证券指出，白酒板块业绩开始逐步回暖，预减占比由60%降至42.86%，行业底部渐明。尽管板块内部延续分化，但价盘趋稳、改革深化、库存去化的积极因素正在积累。

茅台价格体系重塑

为行业锚定价盘预期

8月最值得关注的变化来自茅台价格体系的系统性重构。7月18日飞天年内二次提价落地后，8月初茅台进一步形成“约1500元（小规格大众）—1369/1639元（标准）—1753元（团购/即时需求）”的三档场景化价格体系。国信证券指出，这一体系的核心目标是精准触达不同消费者、稳住基本盘，并为后续可持续提价创造条件，同时显著降低被动降价风险。

从批价表现看，提价落地后渠道信心明显改善。原箱飞天批价稳定在1710元以上，散瓶1695元左右，较7月底稳步上行，提价已有效传导至价格端。国金证券也观察到，茅台酒及五粮液普五批价回升，主要与酒企供给节奏把控、价格指引措施有关——贵州茅台针对直营店通路进一步提价，飞天直营店零售价提至1753元、精品茅台提至2410元，一方面提价曳引渠道价格预期，另一方面直营店由此前ToB模式转为面向ToC开放，体现了直面市场化的营销体系变革思路。

国信证券将茅台当前的改革成效概括为：飞天基本形成以渠道/场景为导向的价格体系，价格底部支撑力显著增强，公司已具备针对不同场景精准调节供需的能力，降价风险明显下降。开源证券也指出，茅台自营体系近期调价本质是对中秋行情的前置预判与市场化操作，标志着自营价格体系市场化改革迈出关键一步。

从更广的价格带观察，八代五粮液批价回升至770元，较7月底上涨40元，主因稳价组合拳叠加社会库存走低；国窖1573批价825元，淡季平稳。次高端方面，水晶剑、青花20、臻酿8号、品味舍得等核心单品批价环比持平，价盘整体稳定。国信证券判断，预计中秋国庆旺季前，酒企将继续通过精准投放与价盘管控巩固批价，批价有望维持稳中有升态势。

中报分化加剧

头部与区域龙头率先企稳

8月中报窗口期，板块内部业绩分化进一步放大。国信证券分析指出，26Q2白酒板块报表端分化加剧，去库存和压力释放仍是主线，多数酒企主动控制发货、减轻渠道负担，终端实际动销好于报表收入表现。

贵州茅台26Q2收入、利润同比分别下滑5.2%、6.9%，略低于市场预期。国信证券分析指出，二季度表观偏弱主要系海外发货节奏放缓、关联交易减少以及非标产品价格调整影响，属市场化改革的主动调整。茅台酒收入仅微降、销量明显增长，直销（尤其是i茅台与自营团购）大幅放量有效对冲经销渠道收缩；系列酒因1935控量及迎宾降价拖累明显。国信证券判断，改革阵痛正在兑现，渠道生态正从“吃价差”转向“靠服务”，飞天提价落地将对未来业绩形成实质性支撑。开源证券认为，随着基数扰动消退，下半年业绩增速有望回暖。

今世缘成为Q2业绩亮点，收入同比增长14.1%、净利润同比增长19.2%。国信证券指出，受益于低基数、苏中及盐城等优势市场恢复和宴席价格带产品增长，报表相对稳健。国缘淡雅延续较好表现，四开、对开以稳价为主，渠道库存由年初偏高水平回落至可控区间。

迎驾贡酒Q2预计收入同比增长5%、净利润同比增长4%，延续企稳态势。国信证券分析认为，公司调整较早、幅度较大，率先确认基本面拐点，对同区域竞品形成一定竞争压力，区域市场动作扎实、展现较好韧性。古井贡酒Q2预计收入下滑36%，但国信证券指出其仍处于加速出清阶段，报表延续调整但任务目标务实，不追求高增速，淡季以去库存、促动销为主。

万联证券的业绩预告综述提供了更宏观的视角：截至7月28日，47家食饮企业已发布业绩预告，白酒板块预增占比由0%大幅增加至14.29%，预减占比则由60%降至42.86%，首亏占比亦有所下降，行业底部渐明。山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等头部酒企经营状态保持稳健，核心产品价格稳定。

渠道库存持续去化

下半年动销有望改善

从渠道反馈看，经过2025年全年及2026年上半年的主动调整，行业库存压力正逐步缓解。国信证券的渠道跟踪显示，飞天茅台渠道库存处于低位，市场信心逐步修复；五粮液二季度以来延续控货挺价策略，渠道经营状态良性，动销保持较好增长；泸州老窖渠道库存自年中以来逐步松动并持续去化，目前经销商及终端库存均处于可控水平。

古井贡酒二季度以去库存、促动销为主，宴席场景竞争加剧但核心终端动销率保持较好水平。洋河股份核心产品库存较前期高点明显下降、已进入合理水位，价盘保持稳定，渠道利润逐步修复。舍得酒业以控货去库存夯实长期发展基础。次高端方面，山西汾酒淡季适度放缓发货节奏，渠道库存处于合理水平，青花30升级产品上市后逐步放量。

从消费场景看，7-8月升学宴等场景对动销有一定拉动。国信证券指出，商务宴请和升学宴较去年有所恢复，但相对2024年同期仍有缺口，短期内需仍处于缓慢修复阶段。开源证券判断，随着渠道库存逐步消化，后续终端动销改善有望传导至报表端，多数企业下半年将迎来增速修复。

磨底阶段渐近尾声，或进入“弱总量、强分化、份额向头部集中”新阶段

开源证券认为，白酒板块前期库存、价格压力正逐步消化，预计下半年整体增速有望转正。国信证券进一步指出，随着渠道库存出清及低基数效应显现，下半年经营压力有望边际缓解。当前行业处于磨底阶段，茅台提价有效稳定行业价盘体系，为板块构筑安全边际。

从更长期视角看，国信证券判断白酒行业中长期可能进入“弱总量、强分化、份额向头部集中”的新阶段，能够契合消费新趋势、率先完成渠道调整和价格体系重塑的企业，将在新一轮周期中占据先机。茅台通过价格机制重塑与渠道升级，正从“需求外溢依赖”转向“独立生态”，中长期护城河更加扎实。

短期看，中秋国庆旺季即将到来，国信证券预计中秋低基数下行业动销或将同比转正，这将是检验行业筑底成效的重要窗口。酒企将继续通过精准投放与价盘管控巩固批价，行业有望在旺季实现量价企稳。

8月的白酒行业，在中报验证中逐步确认筑底成色。茅台价格体系重塑为行业锚定预期，今世缘、迎驾贡酒等区域龙头的率先企稳验证了分化中的弹性，库存持续去化为下半年动销改善腾挪空间。行业预增公司占比大幅提升、预减占比显著下降，底部特征愈发明确。磨底阶段渐近尾声，真正具备品牌护城河、渠道掌控力和改革能力的酒企，将在新一轮周期中率先突围。中秋旺季的表现，将是检验行业筑底成色的关键一役。