洋河股份短期业绩压力大 长期发展被看好

8月27日，洋河股份发布半年报，上半年实现收入94.1亿，同比增长1.08%，归属于上市公司股东的净利润32.85亿，基本每股收益3.04元，同比增长3.4%。经营活动产生的现金流净额24.33亿，同比下滑14.73%；分区域看，省内市场61.29亿，同比增长2.55%，省外市场30.81亿，同比-4.95%。1-9月份预计净利润43.45亿-53.11亿，同比增长-10%-10%。

1.收入增速继续放缓，销售费用同比下降贡献净利率提升。单二季度看收入下滑7.78%，净利润下滑3.3%。上半年销售商品、提供劳务收到的现金92.74亿，同比下滑15.5%，预收款项较年初下降6.21亿，比较真实的反应了承压的市场销售情况。利润方面，毛利小幅下降0.77pct，营业税金及附加和销售费用分别同比下降18.4%和18.91%，其中广告费缩减为3.6亿元，同比下滑23%，推动净利率比去年提升0.83pct。

2.白酒高端产品仍将持续承压，战略重心迅速调整保证中高端稳定增长。二线品牌今年最直接的压力来自于三公消费限制和五粮液终端价格下行后的消费替代影响，而公司的产品结构中高端产品梦之蓝和绵柔苏酒占比30%以上，梦之蓝上半年同比下滑严重，且行业调整压力短期难以缓解，而中高端产品海之蓝和天之蓝5月开始恢复增长，同时推出新产品生态苏酒和老字号系列丰富中高端价格带，缓冲了部分梦之蓝下滑带来的压力，上半年整体白酒收入同比微幅下滑2%，毛利率下滑0.18pct。

3.试水葡萄酒业务，期待外延式多元化发展突破增长瓶颈。白酒业务增长遇到行业调整，同时白酒原有老产品的增长也进入稳定期，公司自去年开始进行多元化发展的平台化战略：遍布全国的高效营销网络是公司的核心竞争优势，通过渠道平台化导入新产品和新品类实现外延式扩张有望帮助公司突破当下的增长瓶颈，开拓新的业务增长点，上半年葡萄酒业务公司贡献1.74亿收入，原瓶进口进行贴牌运作，红酒业务的毛利水平较高，达到74.6%，比起对业绩的贡献，我们更加看重公司战略转型的未来意义。

4.盈利预测与投资评级：短期业绩压力较大，但公司强大的营销创新能力和执行力是公司快速走出行业调整的坚强保障，长期仍看好公司强大的市场竞争力带来的成长空间。公司也已经经历了高成长企业估值向一线稳定增长估值的调整，向下调整空间有限。盈利预测，给予13-15年EPS分别为：6.38元，7.06元和7.80元，对应当前股价的PE分别为7.95倍、7.19倍和6.5倍，维持“推荐”评级。（摘自中金在线）

洋河上半年卖了1.7亿葡萄酒

洋河股份中报显示，上半年葡萄酒销售1.7亿元，展示出公司快消品平台价值。

上半年公司白酒收入90.4亿元，同比降2.0%，市场分析师估计梦之蓝等高端酒销量有所下滑，行业压力显现，从公司现金/应收/预收/其他应付科目来看，认为公司调整迅速，现金状态良好。同时市场分析预计，下半年公司来安老熟项目和3万吨基酒项目将投产，CAPEX支出减少，现金状况有望进一步改善。

洋河股份称，宏观大环境发生变化，对公司盈利能力带来一定影响，公司适时调整营销规划，力争业绩实现适度增长。

自2013年1月葡萄酒业务上线以来，借助公司深度分销能力快速铺货，上半年实现收入1.7亿元，毛利率74.6%。对比已发布中报的4家A股上市葡萄酒公司可见，公司收入规模更大且毛利率更高。市场分析认为，该业务快速扩张已展示了公司快消品平台的优势，市场对此认识不足。

洋河股份此前曾在深交所互动易平台上称，新的葡萄酒业务在2013年的主要目标，是探索渠道与品牌建设，重点是把基础做好。

而在之前洋河股份2012年度业绩说明会上，公司总裁王守兵曾表示，尽管公司介入葡萄酒时间不长，但得益于对市场的深入研究以及对酒品、酒质的严格把握，公司新上市的两个品牌葡萄酒，目前销售情况符合预期。

据了解，洋河股份目前销售的两个系列葡萄酒，分别是产于法国的王者脸面和产于智利的星得斯。一位负责洋河葡萄酒业务的内部人士表示，商务部不久前的对欧盟葡萄酒的“双反”调查，不会对其产生影响，反而会利于洋河从新世界国家葡萄酒的引进和销售。

中投顾问食品行业研究员简爱华表示，受国家宏观经济、三公消费禁令、消费税及严惩醉驾等政策影响，白酒行业在2012年增速缓慢，并且中高档白酒市场竞争激烈，而葡萄酒行业却高速增长。据中国海关总署统计数据显示，我国2011年葡萄酒进口总量为36.16万千升，同比增长27.6%，进口金额为13.93亿美元，同比增长80.9%。

不过，瑞银证券食品饮料分析师王鹏却认为：“国内白酒企业纷纷发力葡萄酒领域的现象主要是因为这两年进口葡萄酒增长很快，先期做进口红酒生意确实会有一点先发优势，但现在的话更主要看原料管理和渠道控制来决定竞争力，现在还很难说白酒厂商转做红酒会成为一种趋势，因为我们观察下来，白酒行业其实还是一个比较盈利的行业，尽管2012年出现了一定的产能过剩。”（摘自南方日报）